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石油股票还未触底，

能否逆风翻盘？

自1月初爆发冠状病毒(COVID-19)以来，石油市场所发生的情况无论怎么夸大都不为过。当时，供需看起来相当平衡。欧佩克及其合作伙伴(主要是俄罗斯)正在采取行动，以确保维持这种平衡。我对基本面有足够的信心，预测油价今年不会跌至每桶50美元以下。但从那以后，我们经历了我职业生涯中所见过的石油市场状况最快、最剧烈的变化。当市场抛售转变为恐慌时，市场走势可能变得非理性。

正如约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)曾经说过的那样:“市场保持非理性的时间可能比你保持偿债能力的时间还要长。”因此，在当前环境下，非常谨慎为明智之举。

当然，能源股很便宜

石油是世界上最重要的商品，仍是我们供应链和关键服务的运行方式。但近年来石油生产扩张如此之快，我们突然发现供大于求，因为人们不再四处走动。作为回应(在俄罗斯和沙特阿拉伯的大力推动下)，油价和能源行业均受到打压。

能源类股看起来非常便宜——事实也的确如此。但这并不意味着它们不会变得更便宜。

挑战在于，基本面变化如此之快，以至于我们甚至无法很好地把握当前的基本面。当抛售开始时，我说可能是10%、25%或50%——我们只是不知道，因为我们面对的是一个移动的目标。

似乎不可否认的是，在情况开始改善之前，仍有一段时间的坏消息。

对投资者的建议

石油需求崩溃，股市全面下跌，最重要的是，俄罗斯和沙特阿拉伯已经开始价格战，这些已经摧毁能源行业。投资者不会区分好公司和坏公司(他们认识到，在油价20美元的时候，你很难找到好的石油和天然气公司)。整个部门都在打折。

随着油价一路跌至每桶20美元，俄罗斯可能最终会认为痛苦太大，并重新回到谈判桌上。但在此期间，许多页岩油生产商可能会被迫停业。

投资者现在应该怎么做?回顾一下2015年油价暴跌时的情况，或许会有所启发。受打击最严重的是页岩油生产商，尤其是那些负债累累的生产商。可能会出现另一波破产潮。

因此，我只会极其谨慎地向能源领域投资新资金。

我之前推荐的康菲石油公司(ConocoPhillips)主要不是页岩油生产商。该公司已调整策略，在油价40美元时实现盈亏平衡(尽管我们距离这个目标还有很长一段路要走)。康菲石油公司可以比其他生产商更长久地维持低价。康菲石油将是仅存的几家纯石油公司之一，但其股价已受到油价暴跌的沉重打击。

管道公司，尤其是主有限责任合伙公司(MLPs)，在2014年陷入了泡沫。它们的价值随着油价一起暴跌，但对于那些杠杆率不高的公司来说，它们的基本面变得更加强劲。

像企业产品合作伙伴这样的MLPs甚至在石油价格崩溃期间增加了它们的分配。在最强大的MLPs不得不考虑削减发行之前，它将经历一个漫长的熊市。但一些高杠杆的MLPs已经宣布削减分销。

上次油价暴跌时，炼油企业表现良好。他们通过原油和成品之间的价差赚钱。当油价下跌时，他们往往会获得最大的利润。这是我们在2015年看到的情况，当时瓦莱罗公司的回报率为43%，而其他能源公司的股价却直线下跌。随着汽油需求崩溃，如今的情况有所不同，但炼油商的总体状况应该比石油生产商要好。

大型综合企业拥有足够雄厚的财力，能够在未来的挑战时期生存下来。许多石油巨头几十年来都没有削减股息，尽管经历了几个富有挑战性的石油市场。

然而，最重要的是，我们不知道情况会变得多糟。石油市场当然不是唯一一个市值迅速缩水的市场。标准普尔500指数最近的下跌是1987年股市崩盘以来的最大跌幅。这应该引起投资者的充分关注。

如果你在场外有现金，我将非常谨慎地追踪这些能源股的下跌。我们还看不到隧道尽头的曙光。当投资变得更像赌博时，最好只投资那些你能承受得起损失的钱。

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