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物极必反，油气类QDII基金或迎来反转。

曾在2020年一度单日暴跌20%，累计亏损最高接近80%的华宝油气QDII基金，已成为2021年以来QDII基金的业绩新星。摩根大通认为，大宗商品尤其是原油有望步入一个将持续数年的超级周期。

2月16日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司公布了最新的持仓显示，巴菲特在去年四季度将苹果公司持仓从9.443亿股减至8.871亿股；与此同时，巴菲特在去年四季度抄底买入近4850万股石油巨头上市公司雪佛龙的股票，巴菲特持仓市值近42亿美元。

雪佛龙为全美第二大能源公司，因油价下跌，雪佛龙公司的股票去年曾一度暴跌近30%，创下2016年以来的最差表现。截至发稿，雪佛龙股价为95.8美元/股。

油气基金赚钱能力突然蹿红

2月18日，节后首个交易日， A股煤化工龙头股的涨停潮，凸显了石油价格上涨的预期。作为石油、石油副产品的竞争者、替代者，煤化工包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制芳烃、煤制乙二醇等，这些煤化工产品对油价的承受能力也各不相同，但如果油价太低，煤化工产品将无法具有竞争力，许多煤化工企业无法盈利的原因，在于石油价格低，在石油面前，煤化工很难有竞争力。

而今，油价正在变化。

A股煤化工龙头股们的强势股价，与在美股市场布局的油气QDII基金也有千丝万缕的关系。显然，中国规模最大的油气基金——华宝油气基金正成为大宗商品“牛市” 的受益者。根据最新的收益率显示，这只主要投资美国石油股的QDII基金，开年以来的收益率已在全部QDII基金中遥遥领先。

但在2020年的市场中，油气类基金的情况完全不一样。受原油价格暴跌以及美股市场影响，油气等大宗商品类的QDII基金全面暴跌。根据去年3月9日披露的基金净值数据显示，中国规模最大的油气基金——华宝油气基金单日净值大跌22%，刷新了权益类非杠杆基金单日最大跌幅，华宝油气QDII基金的累计亏损也一度接近80%。

不过，此一时彼一时。而今的华宝油气QDII基金，已成为开年以来表现最佳的QDII基金。Wind数据显示，根据最新披露的QDII基金净值数据，华宝油气美元基金的年内收益率超27%，已是全部QDII产品中年内收益率表现最佳的基金。

华宝油气QDII基金的强势表现，与春节期间国际大宗商品市场的躁动不无关系。

因全球经济反弹的乐观情绪推升风险偏好，伦敦金属交易所期铜一度上涨至每吨8437美元，为2012年以来最高水平。国际油价更是在不知不觉中大幅上涨20%。伦敦布伦特、纽约WTI油价已分别实现连续9个交易日和连续8个交易日上涨，双双突破每桶60美元，2019年1月以来上涨时间最长纪录。截至2021年2月19日，伦敦布伦特四月交货的原油期货价格为每桶62.91美元，纽约商品交易所3月交货价格为每桶59.24美元。

值得一提的是，2月18日的国际油价最高涨到每桶65美元，创下13个月的新高，受连续七八日的上涨，2月19日国际油价出现明显回调，但机构普遍预计油价将再次发起新一轮上涨。

中金公司2月17日发布的报告认为，春节期间布伦特油价一度突破63美元，从通胀角度看，油价上涨将强化“再通胀”预期。从经济增长角度看，油价上涨利好油气行业投资与就业，对美国等产油国有利，对原油进口国不利。从资本市场角度看，油价上涨反映投资者风险偏好回升（risk on），这对风险资产有利。

油价上行预期助推石油牛市？

华宝油气基金是投资海外的被动型指数QDII基金，也是国内首支专注美国石油天然气上游领域投资的基金。截至2020年末，华宝油气基金的资产规模为36亿元，持仓品种戴文能源、先锋自然资源、Phillips 66、埃森克美孚、马拉松石油、卡伯特油气等。

华尔街的巨头们则认为，以油气为代表的大宗商品可能迎来一轮大牛市。

高盛的分析师在一份报告中称，多项利好因素将推动商品进入持久大牛市，其理由有几个方面：美元疲弱、投资不足、政府刺激措施及能源转型等。着些因素都有望全面推动大宗商品需求，高盛预测石油在2021年底的目标价格为65美元/桶，并预计需求将迅速复苏。

贝莱德投资全球主管Evy Hambro也认为2021年需要关注大宗商品的投资机会，大宗商品是典型的周期性资产，与全球经济同步涨跌。这使他们首先受益于病毒疫苗可能带来的复苏。“我们对大宗商品整体持乐观态度，因全球经济增长复苏和通胀上升的可能性应会支撑价格。”

摩根大通预测，国际原油价格将涨至每桶100美元，这是自2014年以来从未达到的水平。这一预期是基于财政刺激计划将提振消费，然而石油行业对于扩大新生产的投资大量撤离。供需之间的这种脱节，推动了价格的持续飙升，是所谓超级周期的基本条件。

摩根大通油气主管克里马雷克(chrisstyan Malek)上周表示：“在未来几年我们不再需要石油之前，我们将先面临石油短缺。油价可能会超过每桶100美元，甚至更高。”

国泰君安认为，今年预计石化板块将迎来投资机会，主要理由如下：

一、包括原油在内的大宗商品涨价预期，原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求；

二、疫苗落地后经济复苏带来的是石化产品需求好转。

投资机会主要集中在四条主线：

一是纺织服装产业链环节原材料的复苏；

二是油价上升时成本优势显现的煤化工及轻质化原料路线；

三是受益油价上涨带来库存收益的民营炼化；

四是受益油价上涨资本开支改善的油服板块。

也正因上述因素，油气类QDII基金近期的净值反弹，也正反映出大宗商品市场的变化，尤其在春节期间的海外市场油价走势。

在去年3月创下基金净值的新低后，华宝油气基金净值即开始逐步反弹.2020年第四季度开始，该基金的净值拉升显著加速。Wind数据显示，华宝油气美元基金的净值在最近3个月内累计上涨超过52%。进入春节后，由于国际大宗商品市场持续向好及油价走强的预期，华宝油气基金在全部QDII基金中一骑绝尘的强势，显示出华宝油气基金正在迎来大宗商品潜在牛市带来的利好。

巴菲特抄底石油股说明什么？

实际上，海外基金经理对石油的态度也发生了微妙的变化，股神巴菲特也不例外。巴菲特在去年四季度已开始积极关注石油巨头的股价反转预期。

2月16日，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦于递交了2020年四季度的13F报告。四季度报告显示，巴菲特在去年底建仓买入近4850万股雪佛龙股票，总市值近42亿美元。

作为全美第二大能源公司，雪佛龙去年重挫30%，是2016年以来的最差表现。受油价影响，该公司去年四季度营收369亿美元，同比下滑8%，录得104亿美元的减损支出，主要与墨西哥湾深水项目、阿巴拉契亚页岩气资产和加拿大Kitmat液化天然气项目有关。今年以来，随着国际油价反弹，雪佛龙股价上涨10.3%，按照伯克希尔81.13美元的建仓价计算，巴菲特在石油股上累计浮盈近5亿美元。

此外，在去年做空石油的对冲基金的基金经理，也开始转变态度，这反映了市场趋势的变化。

纽约事件驱动型对冲基金的基金经理Tawil预计，到2021年底，布伦特原油价格将达到每桶70至80美元，而且他表示正在投资长期独立的油气生产商；华尔街另一位基金经理也强调，考虑到所需的资本和生产商所背负的债务，美国页岩气产量不会迅速反弹，而这将为油价提供支撑。

在去年做空石油谋利的对冲基金大佬，甚至还可能在2021年加入到石油上市公司巨头的董事会。根据外媒报道，美股上市公司埃克森美孚最近正考虑将美国对冲基金大佬Jeff Ubben加入公司董事会，包括D.E.Shaw在内的其他股东均支持把Ubben纳入董事会成员。

Jeff Ubben是对冲基金ValueAct Capital的创始人，如果他加入埃克森美孚的董事会，也意味着这只对冲基金可能将持有大量石油公司股份。今年以来，埃克森美孚持续上涨，截至发稿，埃克森美孚股价已达52.37美元/股。

国内部分基金公司人士也认为，2021年的市场或将是周期的大年。长城基金廖瀚博认为，未来一年也将面临一些挑战，原因是大宗商品原材料的价格上行，将推升制造成本。这种判断反映了基金经理从侧面认可大宗商品市场的价格上涨趋势。

值得一提的是，华宝油气基金在2020年3月23日的基金净值为0.0234元，而该基金在2021年2月18日的基金净值为0.0565元，期间净值反弹已超过1.4倍。市场人士认为，在2021年初以来的油价上涨预期推动下，华宝油气基金收复净值失地仍具有相当大的想象力。