摘要：上周A股小幅调整，上证指数下行06%，上证50下行17%，沪深300下行10%；中小综指回调03%，创业板指反弹16%。具体到行业层面，电力设备（42%）、农林牧渔（42%）和公用事业（40%）表现相...
上周A股小幅调整，上证指数下行0.6%，上证50下行1.7%，沪深300下行1.0%；中小综指回调0.3%，创业板指反弹1.6%。风格方面，稳定风格领涨；具体到行业层面，电力设备（4.2%）、农林牧渔（4.2%）和公用事业（4.0%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）
宏观：7月经济数据有所放缓，基建和制造是亮点上周公布了7月主要经济数据，整体来看经济修复动能有所放缓。工业生产方面，工业增速小幅回落，其中中游制造环节的表现较强。需求方面，消费的修复速度不及预期，其中受疫情冲击的线下服务和地产链相关消费相对低迷。需求端表现相对亮眼的方向是基建和制造业，其中基建同比增速环比上月进一步加速至7.4%，制造业投资增速则维持高位，录得9.9%。
整体来看，疫情扰动对地产和服务的冲击依旧存在，同时地产行业本身需求和融资端面临的压力尚未看到明显改善的迹象，行业仍在探底过程中。再考虑到外需放缓，今年疫后经济修复的斜率预计会偏低。在这样的环境下，后续政策或维持宽松基调，具体来看，预计货币政策将维持宽松而财政政策将择机发力。
A股：货币政策延续宽松，关注高景气小盘成长上周一央行分别下调MLF和OMO利率10个基点，对货币政策而言，当前经济修复弹性偏弱是其核心关注。当前疫情扰动和地产问题都没有明显改善的迹象，为了促进实体信贷需求的恢复，货币政策预计将维持相对宽松。
经济弱复苏、货币政策宽松的环境里，成长风格相对受益，同时在政策导向中小企业、新能源需求外溢、信用利差收敛的环境下小盘股相对占优。因此综合来看，小盘成长风格预计会表现更好。建议自上而下结合小盘成长风格和高景气产业链做交集的方式来应对当前市场环境。具体来看，围绕高端制造里的光伏、风电、储能、汽车等方向做市值下沉依旧是值得关注的方向。
港股：中美周期错位边际仍利好港股上周港股市场继续震荡下行，恒生指数、恒生综指分别下跌2.0%、1.5%。一方面，上周海外市场对美联储很快转向的预期出现了一定的修正，9月加息75bp的概率上升，美元指数上行，压制港股估值。另一方面，国内疫情反复，经济数据低于预期，基本面弱复苏，一定程度压制港股盈利。往后看，海外通胀与紧缩预期反复，美元阶段性高位震荡概率较大；同时国内经济保持弱复苏，政策可能长时间维持宽松。对于港股而言，中美周期错位边际仍然利好港股走势，但后续仍需关注美国加息及衰退风险，以及国内稳增长的力度等因素。
美股：短期仍然在交易紧缩和衰退之间反复上周美股反弹受阻，标普500指数上涨0.1%，纳斯达克指数下跌0.6%。上周市场对美联储很快转向的预期出现了一定的修正，美债利率和美元指数随之上行，美股反弹受阻。美股短期仍然在交易紧缩和衰退之间反复。往后看，当前美国经济仍存韧性，但随着美联储加息的进一步落地，需求回落或只是时间问题，远期美国经济的衰退风险在上升，衰退交易的权重可能会逐步上升，美股或存在震荡调整压力。
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