摘要：上周美联储正式进入缩表程序，债券收益率在抛售压力下再次上行并拖动实际利率。黄金市场在美元走弱与实际利率继续攀升的纠缠下整体表现平稳，投资者交易行为亦未见明显变化。王祥博时黄金ETF基金经理上周国际黄金波动扩大，在美联储正式开启缩表之际，联储...
上周美联储正式进入缩表程序，债券收益率在抛售压力下再次上行并拖动实际利率。黄金市场在美元走弱与实际利率继续攀升的纠缠下整体表现平稳，投资者交易行为亦未见明显变化。
王祥
博时黄金ETF基金经理
上周国际黄金波动扩大，在美联储正式开启缩表之际，联储官员也相继释放快速加息的讯号，这些事件均再次提振美债收益率，并抬高黄金持有的机会成本。但欧美的高通胀环境与初现疲软的经济态势，也令黄金的多元化配置需求持续构成支持力量，整体震荡蓄势格局未变。
本次美联储缩表以被动式为主，即自然到期不续做，MBS（抵押支持证券）虽然保留了主动抛售选项，但初期规模预期较小，这预示着缩表超预期冲击的概率不高。同时，目前较高的逆回购和TGA账户余额能成为“缓冲垫”，对冲缩表带来的流动性压力。此外，与上一轮缩表最明显的差异来自于经济所处宏观环境的不同，上轮缩表期美国经济处于增速提升期，经济于2018年年中方才见顶。而本轮缩表期处于美国经济下行阶段，GDP同比和环比数据均明显下滑，投资者和消费者信心指数趋势明确，下半年进入弱衰退的概率上升。
同时，由于下半年进入美国中期选举，美联储放任资金成本上升与经济强度减退两者进入负向反馈的概率不高，因此，从经济角度而言，本轮缩表与加息或面临更大阻力，至少在4季度之前，对金融市场的边际压力料不会进一步扩大。
上周内发布的美国非农与ADP（美国自动化数据处理公司）就业数据出现“打架”局面，当月非农数据不仅超预期，同时还对前月数据进行上修，整体失业率仍处于疫情以来最低水平。因此美国整体就业市场目前仍处于较为旺盛的状态，ADP数据的弱势还需更多观察数据予以佐证。
黄金市场预期仍将在就业市场的稳定与消费倾向的边际衰弱下维持震荡表现，紧缩政策对其伤害最大的时段应该已经过去，维持对其中期乐观的判断。
美国5月非农指示就业市场稳定。美国劳工统计局6月3日报告称，上月非农就业岗位增加了39万个。5月份的平均时薪上涨了0.3%，略低于普遍预期的0.4%，与4月份的增长速度一致。
美联储官员释放持续加息信号。被通常认为是鸽派官员的旧金山联储主席戴利6月1日表示，美联储应尽快将利率调高至不再刺激经济的水平，包括在美联储未来两次会议上各加息50个基点。与此同时，前纽约联储主席杜德利表示，美联储将为了遏制高通胀保持加息，驳斥会在9月暂停加息的猜测。
欧元区通胀表现续超预期。欧元区5月CPI超预期上行，同比8.1%环比0.8%均高于预期，市场对欧央行的加息预期进一步强化。
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博时黄金ETF：王祥任职时间2016.11.02至今；赵云阳任职时间2015.10.08至今
博时黄金ETF联接A/C：王祥任职时间2016.11.02至今；赵云阳任职时间2016.05.27至今
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