石油期货行情网石油期货最新行情石油股票走势图原油期货交易平台

顶着“亚洲最赚钱公司”和“股神”巴菲特的光环风光上市，中石油A股亮相近12年却成为投资者财富的毁灭者，上市以来累计蒸发市值超过7.2万亿，尽管这一数值是以总市值的减量计算，而中石油扣除大股东持有的部分，实际流通的市值占比较低，给二级市场投资者造成的损失并没有这么夸张，但A股上市以来最大跌幅超过8成，本周复权价更是一度击穿2013年的历史最低点，成为了无数投资者尤其是长线投资者的伤心地。中石油的长熊走势，让二级市场没有赢家，留下了极其深刻的投资教训，值得市场各方仔细回味。

“三高”上市，泡沫破灭的结局早已注定

作为中国首只总市值破万亿美元的上市公司，中石油某种程度上代表着12年前大盘指标股泡沫的顶峰。在其上市前半个月，上证指数创下的6124点历史巅峰，12年过去仍未超越，目前甚至连一半都不到。这其中，中石油蒸发的数万亿市值无疑“功劳”不小，也成为上证指数无可争议的“拖油瓶”。虽然6124点并非中石油上市所铸就，但其将大盘指标股的泡沫吹向极致直至破灭却是不争的事实。

中石油高开低走的“长熊”走势，和公司在A股上市时的“三高”不无关系。第一高是估值高，上市首日动态市盈率超过60倍；第二高是市值高，“A+H”总市值超过1.1万亿美元，是当时美国石油巨头埃克森美孚石油公司的2倍多；第三高是周期高，也就是在行业巅峰时期上市，当时全球正处于高油价时期，国际油价一度超过140美元/桶，而现在只有不到一半。“三高”之下，决定了中石油上市时股价泡沫巨大，加上“船大难掉头”，也没有并购重组带来想象空间的可能，只能用股价不断向下来完成估值的回归。事实上，提前A股4年和中石油结缘的“股神”巴菲特，早在中石油A股上市前两个月便清仓所有持股，套现200亿元港币，对应的减持价格集中在11-13元港币。A股投资者敢以超过数倍的价格，买入“股神”巴菲特清仓式减持的中石油，无疑是一场集体追高的博傻投机，付出惨痛的代价也是早已注定的结局。

权重不断降低：从护盘王牌到“弃子”

中石油上市时，另一家大盘指标股工商银行的市盈率也一度突破50倍，估值不可谓不高，但目前股价复权之后和当时的高点十分接近，二者的差别就在于业绩的变动。工行能够用盈利增长来抵御估值下行，而中石油在2018年净利润只有2007年的40％，只能面对“双杀”的结局，其中行业景气度的差异有至关重要的因素。

而中石油行业基本面由盛转衰，也让其一度充当“护盘王牌”一再失灵。2010年“光棍节”中石油突发性冲击涨停，成为市场多数个股跳水和指数波段见顶的起点，让“两油一挺、大盘见顶”成为市场熟知的魔咒。背后的根本性原因，正是中石油缺乏基本面支持的上涨，不可避免带来市场对“拉大出小”的担忧。而随着新的指标股的上市以及部分白马股的茁壮成长，中石油在指数中的权重不断下降。Wind数据显示，从2007年11月19日至今，中石油在沪深300指数的权重，从1.89％下降到0.42％，不到2010年上市的海康威视的一半；同期，中石油在上证指数的权重，也从23.48％下降到3.20％，影响力逐渐式微。从“护盘王牌”到“弃子”，中石油目前虽已破净但无论是市盈率、市净率还是股息率，相比同行业的中石化和在港上市的H股，仍有高估之嫌。

回归均衡，扩大融券防价格畸高

中石油上市首日开盘价比发行价上涨近两倍，这样的“炒新”热情一直延续到了现在，本周科创板上市的微芯生物上市首日涨幅一度超过500％就是最好的例证。而这样的过度炒作，很大程度上源于流通股的比例较低，中石油A股IPO发行40亿股，仅占总股本1830亿股的2.19％。在当时缺乏融券等做空机制的情况下，股价过度高开形成的泡沫，实际上给投资者带来更大的损失。目前科创板在新股上市首日即纳入“两融”，并提供了较多的券源，部分个股的融券余额甚至超过了融资余额，这些都是有利于减少A股泡沫的有益探索。未来如果能将融券的探索完善并扩大到所有A股，对于防范新股价格畸高，减少泡沫将有明显的作用。

无论是对市场管理者还是投资者来说，中石油的长熊走势都是教训深刻的警钟。投资者需要保持冷静的头脑，拒绝与狂热为伍，寻找真正具有长线投资价值的品种。管理者也需要从实际出发，不断探索股价快速回归均衡，减少泡沫生成的机制，让更多的投资者能够从长线投资中获益，促进引导储蓄向股权投资的战略目标实现。

本文源自证券市场红周刊

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)