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如果问起手中持有不少中国石油（601857.SH）股票的投资者感受如何，他们大概会用“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”这一句话来作答。

事实上也的确如此，纵观这些年中国石油股价的走向，旁观者们似乎也能体会他们说起这句话的心境。

2007年11月5月，中国石油登陆A股，上市首日总市值便冲到了8.2万亿元，还一举斩获了“全球市值最大公司”的荣誉。彼时，其在上证综指的权重超过23%，甚至还传出“中国石油每涨一毛钱，上证指数大约上涨6个点”的名言。

然而时至今日，中国石油已不复当日的风光。回归A股后的12年时间，其股价屡创新低，价格跌超86%，市值累计蒸发超7万亿元。而在8月26日，中国石油股价最低还触及6.02元，跌穿2013年最低价位，刷新历史新低纪录。

（行情来源：富途）

不过，值得一提的是，近日光大证券发表了一份研报指出，中石油的价值被显著低估，目前公司A股LFPB 0.9倍，港股0.5倍，均远低于其1.9倍和1.3倍的历史均值。因此，其认为历史性的“巴菲特买点”再现，目前长期看好中石油。

而截止发稿，中石油A股股价涨幅为0.8%，报于6.31元，最新总市值为11548.6亿元；中石油H股股价上涨3.51%至4.13港元，最新总市值为7558.76亿港元。

上市时股价被神话了？

说起中国石油，就不可避免地会联想到其与“股神”巴菲特之间的渊源。

2003年4月，巴菲特以每股1.6至1.7港元的价格大举介入中国石油H股23.4亿股，彼时正值中国股市低迷时期，“股神”这一举动立马引起了众多投资者的关注。据了解，这是当时巴菲特首次公开承认的一笔国外投资，毕竟他对美国之外的投资向来极其小心。此外，他还表示：

“不看好美元，但是看好石油。”

在这其中，值得一提的是，在中国石油A股上市前两个月，巴菲特便清仓所有持股，套现277亿元港币，相比买入成本盈利超10倍。正是巴菲特的赚钱效应，大大刺激了投资者对中国石油投资的热情。

2007年11月5日，中国石油A股上市，总股本为1619.22亿股，H股则有210.99亿股。而以上市首日A股盘中最高价48.62元，和H股盘中最高价19.9港元粗略计算，该股当日总市值一度冲到8.2万亿人民币。而这一市值水平，不仅是超越苹果，更是抵得上5个工行、7个茅台，因此曾经的它戴上了“全球市值最大公司”的光环。

与此同时，这一年中国石油的业绩表现也同样令人咋舌不已——实现营业收入为8350.37亿元，净利润为1345.74亿元，扣非净利润为1360.25亿元，从而一度被称为“亚洲最赚钱的公司。”

正是由于顶着如此多光环，所以中国石油A股一出场便吸引了万众目光。

据相关数据显示，早在2007年公司上市首份财报，该股A股股东户数就达到188万户；而到了2008年一季报，其股东户数更是超过200万户，达到213万户。彼时，围绕中石油的投资价值也成为当年市场讨论异常激烈的话题之一。

然而，令人意想不到的是，中国石油的巅峰时刻并没有维持多久。

1、股价一路跌跌不休

二级市场上，回归A股后的12年时间，其股价屡创新低，使得一系列“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”“关灯吃面”等调侃之语成为了真实反映了中国石油股价12年熊势不改的现实。

截止今年8月26日，中国石油股价最低触及6.02元，跌穿2013年最低价位，刷新历史新低纪录。而较其上市首日48.62元/股最高价而言，最大跌幅达87.60%。与此同时，其市值也仅万亿出头，较其巅峰蒸发了逾7万亿元，并且排在A股万亿市值公司阵营的末位。

2、净利润下滑明显

值得一提的是，中国石油股价低迷背后，也进一步反映了其业绩下滑严重的事实。数据显示，2008年和2009年，中国石油净利润两连降，虽然2010年大幅度回升，但此后是一路下行：2014年，其净利润为1071.73亿元，但2015年只有356.53亿元，2016年更是降至79亿元，降幅达77.84%。近两年，净利润虽又有较大幅度回升，但今年上半年其净利润为284.23亿元，同比增幅仅为3.58%。

（资料来源：wind）

与此同时，中国石油的业绩表现也被同业公司中国石化超越。2018年，中国石化实现净利润为630.89亿元，远超中国石油的525.85亿元。

此外，值得一提的是，股价的惨烈表现，也让数百万股民选择退出这场耗时已久的博弈之中。据数据显示，中国石油最巅峰时期拥有213万户股民，而到了2019年第一季度末，中石油还剩有53.33万户。

至此，可以看到的是，随着其股价的不断下跌，中国石油这一段被神话的历史已逐渐被股民看清。

公司价值被低估了？

然而，光大证券近日发布的一份研报似乎又重新点燃了外界对中石油的热情。其表示，中石油估值目前处于底部，价值被严重低估。而在这一份研报中，其主要从三个方面论证了其看好中石油的观点，具体如下：

其一是，从历史的PB来看，无论是A股还是H股，中石油目前的价值都被显著低估。

具体而言，回顾中国石油的PB历史，该公司A股PB自2019年以来一路下行，目前仅有0.9倍，乃公司上市以来首次跌破1倍PB,已处于历史最底部位置，且远低于公司自2009年以来的历史PB均值1.9倍。与此同时，目前该公司H股PB也仅有0.5倍，处于H股上市以来的最低值，也远低于其自2000年以来1.3倍PB的历史均值。

（资料来源：wind）

其二，鼎鼎有名的“巴菲特买点”再现。

前文已经提到，2003年4月巴菲特以每股1.6至1.7港元的价格大举买入中国石油H股23.4亿股，从中套现了277亿元港币，从而引起了投资者极大的跟风效应一事。如今这一买点似乎又再现了。

彼时，中国石油的市值跟油气资产的折现值的比值仅为49%，但根据光大证券估算，公司2018年底上游资产的现金流折现值是1.38万亿元，而现在港股市值仅7000亿元，约为上游资产折现值的50%。而从中可以看出，这一比值与伯克希尔公司当时买入中石油H股时的比值（49%）相近，由此进一步说明了当前中石油H股市值被低估，且“巴菲特买点”再现。

最后，在研报中的最后，光大证券还表示，国家管网公司的成立会影响中国石油的业绩。

具体而言，2018年中石油天然气管道资产真实的EBIT 255亿元，其中承担了249亿的进口天然气亏损，所以中石油管道资产对中石油的EBIT贡献为504亿元。根据其测算，在不调整气价的情况下，如果中石油占管网公司股权的42%，就能够弥补进口天然气的亏损。

（资料来源：wind）

与此同时，国家将管道资产独立后，天然气价格的市场化也将随之而来。据了解，目前部分城市民用气涨价即将实施，平均涨幅约10%。若公司天然气销售价提升0.16元/立方米，大概9%的涨幅，即使不考虑国家管道公司对应股权的盈利情况，公司也能够弥补其进口气的亏损。

至此，根据以上可以看出，光大证券通过这三个不同方面的角度切切实实地道出了中石油价值被低估的表现。那么，令人好奇的是，投资者真得相信吗？

当然，如果排除今日大盘近乎整体飘红这一大因素来看，今日中石油A股和H股股票均上扬的状态似乎也那么一点表明了投资者的选择。