摘要：煤炭价格的飙升，加大了中下游企业的成本负担，“保供稳价”成为重要的政策目标，7月底召开的政治局会议明确“提升能源资源供应保障能力”。“双碳”政策下，减少煤炭使用是大势所趋，国内产能预计难以大幅增长，中期内供需格局或持续偏紧。...
01
煤炭再度崛起，重现往日荣光。21世纪的前10年，在全球化、工业化、城镇化的共振下，煤炭成为“香饽饽”，价格持续飙升，最高突破1000元/吨，无愧于“黑色黄金”的称号。然而，进入21世纪的第二个10年后，煤炭行业开始消化“过度投资”的苦果。近1年多，A股可谓“原地踏步”，但煤炭板块迅速拉升，似乎重现了往日的“荣光”。
02
“王者归来”，还是“昙花一现”？煤炭的涨势能否持续，取决于其供需格局。2021年，国内生产原煤41.26亿吨，同比增长5.74%。其中，生产动力煤（主要作为动力原料）33.99亿吨，占比约82.38%；生产炼焦煤（主要用来炼钢）4.90亿吨，占比约11.88%。2021年，我国消费原煤42.67亿吨，主要用于发电、炼钢、供热等，供需缺口由进口及存货补充。
03
需求不是主因。近1年多，国内经济相对平淡，远不如10多年前的火热，发电、炼钢等活动较弱，增速中枢明显下降，需求难以解释煤炭价格的飙升。
04
供给确实偏紧。2016年起，作为供给侧结构性改革重要的一环，“去产能”在煤炭领域持续推进，主要体现为落后产能的淘汰，新增产能审批也相对不足，国内供给偏紧使得煤炭价格具备了上涨的基础。
05
进口更为关键。虽然国内供给确实偏低，但难以解释近1年多的突然上涨，更为核心的应该是煤炭进口难度加大。我国虽然是产煤大国，但仍然会有供需缺口，需要靠进口弥补。然而，受地缘政治的影响，欧日韩对亚太地区煤炭需求大增，使得我国进口煤炭难度加大，导致国内煤炭供需偏紧。
06
“保供稳价”政策发力。煤炭价格的飙升，加大了中下游企业的成本负担，“保供稳价”成为重要的政策目标，7月底召开的政治局会议明确“提升能源资源供应保障能力”。在发改委等部委的持续推动下，煤炭供给有所增加，库存有所提高，价格有所回落。
07
当前关注极端天气。今年夏季，全球出现罕见高温天气，导致电力需求大幅激增的同时，也使得水力发电和核能发电规模下降，增加了火力发电的负荷。如果高温天气延续，保供或出现阶段性困难，煤价可能有所反弹。
08
年末关注海外压力。目前，海外煤价-国内煤价处于历史高位，这意味着国内缺口要靠进口来弥补较为困难。欧洲冬季取暖压力较大，天然气危机如果无法缓解，届时将需要大量使用煤炭替代发电，或使得煤炭进口更加困难。
09
中期关注产能变化。“双碳”政策下，减少煤炭使用是大势所趋，国内产能预计难以大幅增长，中期内供需格局或持续偏紧。
10
长期关注能源替代。如果全球能源持续偏紧，各国会有较强的动力寻找替代能源，尤其是可再生能源的大规模投资已经在路上。
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
